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国信证券:中国铁建业绩稳健 交通强国龙头再起航
来源:admin 时间:2019-10-09 浏览次数:

业绩稳健,交通强国龙头再起航

中国铁建公司是我国最大的基础设施建设集团之一,主营业务是铁路、公路、市政等领域的工程承包,在高原、高寒等设计施工领域享有世界领先的技术优势。公司2008年上市至今年收入复合增速为12%,归母净利润复合增速为17%;2019年上半年实现收入3529亿元,同比增长14%,实现归母净利润92.84亿元,同比增长16%,收入再提速。

融资渠道扩张,凯发k8国际下载基建投资触底回升

2019年1-8月基建投资增速为3.19%,比去年底提高1.4pct,8月环比提升0.28pct。今年以来投资低于预期一方面是去杠杆等因素导致投资动力不足,另一方面资本金到位较慢。经济下行压力加大,基建有望发挥托底作用,今年 1-8月铁路运输业和道路运输业投资分别同比增长12.7%和7.7%。今年中办国办发文提出专项债可作为重大项目资本金以促进融资渠道扩张,国常会也指出要加快专项债的发行使用进度、扩大使用范围,预计可带动明年基建投资7%至8%的增速,交通基建龙头有望充分受益。

订单充沛保障业绩,多元业务迸发活力

公司近三年新签订单CAGR达19%,其中2019年上半年新签订单7187亿元,同比增长18%,继续保持高增长,在手订单余额超2万亿,营收保障比超4倍,市占率达到近6%,创历史新高。川藏铁路等重大项目推进,公司业绩有望加速释放。工程承包板块中铁路业务占比下滑,毛利率整体有望提升。房地产、勘察设计、工业制造、物流贸易等多元业务为公司贡献近一半净利润,盈利能力强,。BOT、PPP等投融资项目陆续进入运营期,盈利能力和现金流有望改善;特许经营和运营等收入占比逐步提高,公司未来估值有望提升。

投资建议:低估值龙头,维持“买入”评级

今年以来交通投资持续高增长,公司在手订单充沛,我们维持对公司的盈利预测,预计19-21年EPS为1.52/1.69/1.86元,当前股价对应PE分别为6.5/5.9/5.4倍。介于公司的行业地位及交通强国战略的实施,我们认为公司的合理估值区间应为8-9倍PE,目标价12.16-13.68元,维持“买入”评级。

风险提示: 应收账款坏账,基建投资放缓,海外项目不及预期等。